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¿Derivados al por menor?

22 Mar. 94,  Cinco Días, Madrid 

por Warren Edwardes

 "Instrumentos financieros fundamentales" Financial Times / Prentice Hall ISBN: 84-205-3195-2 link 

Cuando Wiliam Shakespeare escribió en Hamlet "no seas jamás ni deudor ni acreedor" debió estar pensando en el futuro, concretamente en la explosión de los productos financieros derivados que ha ocurrido en los últimos años.

En artículos anteriores (¿To hedge or no to hedge?- esta es la cuestión- Cinco Días, 16 de Julio de 1993, y Los Derivados sin mitos (1 y 2), Cinco Días, 5 y 6 de Octubre de 1993) analizamos el uso de los derivados por las empresas. En este artículo se reflexiona sobre la utilidad de los futuros y las opciones para los prestatarios y los inversores particulares.

El argumento más conveniente en contra de la incorporación del inversor particular al mundo de los derivados está relacionado con la seguridad y protección; no sólo la protección ante el fraude sino también la necesidad de protegerse ante las inversiones innecesariamente arriesgadas.

El fraude en el sector de futuros ya se ha puesto de manifiesto en Cataluña. El caso Procom-Forexo-Dynaprom demuestra como perdió hasta 20 millones de pesetas cada uno de los 500 inversores a los cuales se les había ofrecido -mediante una campaña de ventas por teléfono- grandes cantidades de dinero. Mi cuñada recibió una llamada en su laboratorio de Banyoles. La siguiente conversación se produjo :

Cuñada: "No necesito ninguna inversión más"

Chiringuito financiero: "No me sorprende que no quiera más inversiones. Con mayor razón me interesa hablar con usted ya que veo que es usted una persona informada. Yo sólo pretendo informarle de nuestro producto que puede interesarle ".

El folleto de esta empresa, radicada en la ciudad suiza de Zug, incluye una foto bucólica de unas vacas pastando en un valle deliciosamente verde. Una foto del parqué de la Bolsa de Tokio aparece en portada con ilustraciones de una refinería de petróleo y unos lingotes de oro relucientes.

El texto hace hincapié en la capacidad experta de la empresa. Pero no oculta la posibilidad de sufrir pérdidas: "Como ya se ha dicho, toda especulación en Bolsa está sometida a un riesgo propio. En el caso de las opciones de futuros, se puede perder como máximo el capital invertido. Los análisis y las especulaciones sobre los precios -aunque sean realizados por expertos de alta especialización profesional- no son seguros. Los mercados están sometidos a múltiples influencias externas, en parte imprevisibles".

Los riesgos de perder se resaltaban de esta forma. Pero quienes mordieron el cebo no corrieron en realidad ningún riesgo de mercado ya que su dinero nunca fue invertido en los mercados de opciones, sino que fue desviado al isla antillana de Aruba. Destacar los peligros de la inversión sirvió para asegurar al cliente de que esta empresa financiera destacaba por su seriedad profesional y que se preocuparía por sus inversores. El mensaje implícito era el siguiente : "¿Usted es bastante hombre para hacer una inversión como esta?"

Los Retail Derivatives (derivados al por menor) se han elaborado para proteger al individuo ante diversos riesgos financieros. Los derivados pueden, por ejemplo, permitir que las personas que buscan casa se cubran - mientras ahorran- ante posibles incrementos o reducciones de los precios de las viviendas. Quienes tienen hipotecas de interés variable podrían - mediante el mercado de derivados- protegerse frente a los incrementos de tipos de interés. Una familia que piense pasar su vacaciones en EEUU puede cubrirse ante posibles fluctuaciones de la tasa de cambio.

Todos los cuales son objetivos muy respetables. Pero el mercado de derivados, por regla general, no es muy adecuado para el individuo. La mayoría de los derivados, por ejemplo, son estandarizados. En cambio, los ciudadanos particulares tienen necesidad y riesgos no éstandares. Cualquier incompatibilidad entre éstos puede aumentar el riesgo corrido por el inversor.

Sin embargo, los derivados sí pueden desempeñar un papel las estrategias de los bancos al por menor y las aseguradoras. Los bancos o cajas que venden hipotecas de interés fijos (o bien los que ofrecen un tope de tipos) pueden cubrirse ante cambios de tipos mediante el mercado de derivados. El cliente no tiene un contrato directo con el mercado de derivados, pero gracias a éste se le ofrece lo que quiere -una hipoteca de interés fijo por ejemplo- mientras que el banco gestiona su riesgo en el mercado al por mayor de futuros y swaps. Los productos de ahorro con derivados ya incluidos se han comercializado en Europa a lo largo de los últimos cinco años.

El riesgo que la caja corre respecto a cambio de tipos se cubre mediante swaps estructurados.

Una innovación más reciente acaba de llegar a España. Consiste en depósitos bancarios o bonos emitidos por los bancos que están vinculados al índice bursátil. En lugar de pagar intereses, el banco aumenta el valor del depósito de acuerdo con el crecimiento del Ibex 35. Recomendé esta clase de inversiones a mi cuñada en Banyoles. Para conseguir más información ella se dirigió a un importante banco español, pero sólo se facilitó información sobre dicha inversión en forma de respuestas telefónicas. Lo cual me asombró. Dada la alta categoría del banco, me extrañó que no se le proporcionara un folleto con todos los detalles de la inversión.

En suma, los derivados no deberían venderse directamente a los particulares. No obstante, las instituciones financieras sí deberían utilizar las opciones, los futuros y los swaps para cumplir con los requisitos de inversión de sus clientes. Cabe resaltar que estas instituciones son responsables de informarles para que no alberguen la menor duda sobre los riesgos que estas inversiones pueden suponer. En caso de tipos hipotecarios fijos, los riesgos incluyen las sanciones de reembolso. En cuanto a inversiones, el cliente debería ser informado de las mediadas que se aplican en el caso de un vencimiento anticipado.

Director Gerente de la consultora Delphi Risk Management.

Delphi Risk Management: Delphi Delphi & Delphi are the Innovation, Communication & Risk Management arms of Delphi Risk Management Limited 

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